會展第一股米奧會展即將IPO上會 業績依賴參展補貼?

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  會展第一股米奧會展即將IPO上會 業績依賴參展補貼?

  

  會展第一股,業績依賴參展補貼?營業收入大漲,展館成本幾乎不變

  來源:梧桐樹下V

  近期,浙江米奧蘭特商務會展股份有限公司(“米奧會展”)即將IPO上會。早前申報的同行業公司還有尚格會展股份有限公司及天津振威展覽股份有限公司(“振威展覽”),但于2018年3月、12月已分別終止IPO審查,米奧會展若過會則可能成為A股市場“會展第一股”。

  米奧會展專業從事會展項目的策劃發起、組織承辦、推廣及運營服務。

  公司是2017年9月22日首次申報IPO的,2018年4月17日更新申報,報告期為2015年、2016年、2017年,因公司2015 年 1 月 27 日在新三板掛牌,證券代碼831822,在股轉系統披露了2018年年報,結合招股說明書及股轉系統公布的2018年年報,公司財務狀況主要如下:

  單位:萬元

  一、毛利率遠低于同行業可比公司

  我們先來比較已終止審查振威展覽的財務數據,具體如下:

  單位:萬元

  由上表可推測,近2年米奧會展的經營利潤略優于振威展覽,但毛利率明顯低于振威展覽。同時,米奧會展毛利率還明顯低于同行業可比公司,具體如下:

  主要差異點為:1、米奧會展展會以綜合展為主,同行業公司以專業展為主;2、振威展覽主要從事國內辦展業務,承辦各大中型國內會展業務,其收入主要為展位收入及門票收入;公司以境外貿易類辦展業務為主,通過銷售展位取得收入,不收取門票;3、勵展 REED、環球資源、Informa 為國際知名展商,與公司相比上述海外辦展企業業務類型更為多樣,收入來源更為豐富,收入規模、收入結構與公司存在一定差異;4、公司境外自辦展辦展地主要為“一路一帶”、“金磚國家”等新興市場,與ITE 相似,毛利率與ITE 相近;勵展REED、環球資源、Informa 辦展地主要為發達國家。

  二、營業收入大漲,展館成本幾乎不變,宣傳推廣成本大幅增加

  報告期內,公司營業收入及營業成本數據如下:

  公司營業成本隨著營業收入增加而增加, 主營業務成本構成分析如下:

  我們發現,2017年營業收入與2015年相比大幅提升,然而展館成本卻幾乎不變。公司詳細披露采購成本:

  經計算,境外自辦展2015年租賃單價為165.18元/㎡,2016年租賃單價降為147.4元/㎡,2017年又升至179.51元/㎡。近幾年展館租賃市場大幅波動?

  另一方面,公司宣傳推廣成本大幅增加。據披露,2015~2017年,公司宣傳推廣成本分別為2,306.37 萬元、6,154.34 萬元和8,166.94 萬元,分別占同期營業成本的14.77%、30.97%和32.32%;2017 年度、2016 年度分別較上年同期增長32.70%和166.84%。具體如下:

  這里面究竟是什么?

  此外,招股書披露,公司將業務重心從效益相對較低的境外代理展業務逐步轉向效益更好的境外自辦展業務。然而公司2017年毛利率僅為39.98%,系低于2015年的43.53%。

  三、業績依賴參展補貼?1072萬參展補貼被要求退回財政

  依據招股書披露,公司2017年收到政府補助僅為148.07萬元,數額并不大。但,公司業務最相關的是展會補貼,是國家為推行“走出去”戰略計劃而面向中小企業實施的一項優惠政策,讓企業去國外參加展會時,可以享受一定金額的資金補助。

  近期,米奧會展與其中一客戶發生的訴訟,其緣由即米奧會展未為客戶申請到展會補貼,具體內容如下:

  2016年7月29日,原被告協商一致后,簽訂2016年中國(埃及)貿易博覽會的參展合同。在簽訂合同之前,被告員工潘燕飛明確告知并承諾杭州企業參加南非、埃及、巴西、約旦等展會的,展位費可以以先交后退的方式退回70%,并可以于2017年4月份退回。同時潘燕飛承諾于2016年7月28日完成補貼備案申報。基于被告的上述承諾,原告確定參加2016年的中國(埃及)貿易博覽會,確定3個展位,每個展位收費32800元,共計展位費98400元。參展結束后,原告一直向被告相關工作人員詢問展位費退款情況,被告工作人員一直告知相關退款材料都已提交申請,但是因各種原因,展位費退款一直沒有退回,遂釀成訴訟。

  結果法院認為根據公平原則及雙方合同履行情況,酌情認定被告返還原告60%展位費,判決:被告浙江米奧蘭特商務會展股份有限公司于判決生效之日起十日內返還原告杭州絹第紡織品有限公司59040元。

  另外,我們從米奧蘭特官方微信查到,米奧蘭特2017年波蘭、南非、約旦列入宜興市補貼計劃中,作為江蘇省省廳重點項目,補貼額高達70%;參加米奧蘭特2017年土耳其、波蘭、墨西哥、埃及、南非、約旦、巴西、哈薩克斯坦、印度、阿聯酋、伊朗11國境外自辦展的企業,可以獲得由宜興市政府提供的8000元/展的配套補貼等等。

  我們還查到如下信息:

  同時據披露,按照不同辦展區域,米奧會展銷售收入可進行如下劃分:

  由上可知,大部分收入區域都存在參展補貼,甚至米奧會展的營銷也與參展補貼直接相關。但米奧會展招股說明書僅在風險因素提到參展補貼,具體為:

  然而,該處僅披露會對公司經營業績產生不利影響,但米奧會展有多少業務是與參展補貼相關?如果沒有參展補貼,不利影響有多大,公司業務是否大幅下降?報告期內,參展企業是否真實參加,是否存在聯合參展企業騙取政府補貼事項,保薦機構如何核查的?參展補貼發放是否存在糾紛,是否還有其他企業可能申請退款?

  另外,招股書還披露因展會專項資金補貼,導致會計差錯事項,具體披露如下:2014 年度公司子公司上廣展承辦了上海市商務委員主辦的“上海國際減災應急與安全博覽會”(內含“救援裝備技術展、校園安全展、智慧城市建設與發展博覽會”三個細分主題展),該項目列入專項資金補貼名錄,由參展企業享受該展會專項資金補貼。根據補貼政策,由上海市商務委員向上廣展撥付該展會專項資金,上廣展不再對參展企業收取參展費用。2014 年“上海國際減災應急與安全博覽會”順利舉辦,上廣展據此確認展會收入1641.51 萬元及應收賬款1740 萬元,2015 年6 月上廣展足額收到上述款項。2016 年9 月,上廣展收到上海市商務委員會出具的《通知》,告知“2014 年上海國際智慧城市建設與發展博覽會”及涉及的1072.60 萬元專項補助不屬于商務部引導支持范圍,要求上廣展將該部分資金退繳財政國庫賬戶。鑒于公司已無法向該主題展會參展企業追回參展費用,公司同意承擔該次專項補助項退款義務,并對該事項進行會計差錯更正,追溯調整了公司2014 年度、2015 年度財務報表。

  這也進一步證明,米奧會展的業務發展,經營狀況與參展補貼、展會專項資金補貼密切相關。然而,通篇閱讀米奧會展招股說明書,對補貼政策描述甚少,業務章節竟然未對補貼政策影響進行分析,簡直讓人匪夷所思。

  如果參展企業大都享受參展補貼,公司虛構收入的稅負成本均可通過補貼最終回流至公司。同時,2017年實打實需要支出的展館成本幾乎沒增加,唯一大幅增加的卻是宣傳推廣成本,也真是詭異。

  四、募投項目APP幾無人下載?

  據披露,公司擬建設“China Homelife 247” 展會外貿O2O 撮合平臺,提升公司線上業務的服務能力,并投入1,226億元。

  然而經我們查詢,在IOS下載頁面,China Homelife 247僅有4人評論,且最近1個評論已是1年之前。

  基于對IOS規則的了解,我們可以推測,近2年,幾無人下載使用China Homelife 247。既然公司擬投入1.2億建設“China Homelife 247” 展會外貿O2O 撮合平臺,是否需要披露該APP的下載人數、月活、日活?如果APP幾無人使用,又無人下載,是否仍需繼續投資1.2億元?

  五、境外收入占比逾98%

  招股書披露,截至 2017 年 12 月 31 日,公司境外自辦展已在 11 個國家舉辦,均為“一帶一路”及金磚市場貿易節點國。

  2015~2017年,公司境外辦展業務收入占比分別為98.26%、98.35%和98.63%,境外自辦展業務收入占比分別為74.45%、84.34%和90.18%。2015~2017年,公司客戶數量分別為2651 家、2763 家和2993 家,其中:交易額10 萬以下的分別為1863 家、1723 家和1675 家。

  公司主營業務收入按銷售模式劃分如下:

  2017年,公司前十大直接客戶情況如下:

  2017年,公司前十大經銷商情況如下:

  2017年,公司前10大代銷商情況如下:

  公司客戶較為分散,其業務真實性如何核查將是大問題,就此證監會詢問到:請保薦機構及申報會計師說明針對發行人客戶真實性采取的核查方法,包括各期走訪、函證的比例,確定上述核查范圍的方法,所選取核查方法的可執行性、所選取樣本量是否充分的依據;按照證監會公告[2012]14號文的要求,結合銷售合同、發票、收款確認情況等,對收入的確認是否真實、準確、完整,并發表核查意見。

  鑒于保薦機構及申報會計師的回復無須披露,市場將無法得知前述核查細節。

  總結:

  公司順應國家一帶一路戰略,組織境外展覽,參展企業又能享受政府補貼,這一商業模式給公司虛拉客戶帶來了便利,增加了財務造假的可能性,畢竟有政府補貼,造假成本大大降低。加上90%以上的收入來自境外辦展,收入的真實性也難以核查。再考慮到公司營業收入大漲,展館成本幾乎沒漲,宣傳推廣成本大幅增加的異常,不得不懷疑該公司的收入、業績的真實性。對于計劃使用募資1.226億余元"China Homelife ?247”展會外貿o2o撮合平臺升級項目,公司應披露該APP的總共下載人數、月活、日活,公眾才能判斷這個募投項目有無必要!

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責任編輯:陳志杰

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